汽车板块大涨难掩业绩下滑窘境

1月28日，汽车板块涨幅达4.15%，多只股票涨停。其中，东风汽车、亚星客车涨停，长安汽车、一汽夏利、一汽轿车、中国汽研、江淮汽车和上汽集团的涨幅都超过了5%。

受促进消费、推动城镇化、扶持自主品牌和促进行业兼并重组等多项政策的影响，汽车板块公司股票被资金推动价格不断上移。而实际上，汽车行业的基本面并没有出现明显改观，不少公司刚刚发布了业绩预减公告，2013年低速稳定增长依然是汽车行业的主旋律，汽车板块“起舞”还能走多远？

 业绩不容乐观

受宏观经济形势不明朗、部分城市限购限行等因素影响，2012年度中国汽车市场需求增速持续放缓，不少企业预计全年净利润同比下滑。尽管业绩状况不容乐观，随着大盘的企稳回升，不少汽车企业股票稳步回升，早已走出低迷。

截至1月28日，共有7家汽车整车企业发布了2012年度业绩预告，除ST宝龙外，其他公司均表示净利润将同比大幅下滑。其中，受国家宏观调控影响，重卡行业增速放缓，中国重汽预计净利润降幅达100%。

受汽车业务、手机业务和太阳能业务均同比下滑的拖累，比亚迪预计净利润为2769万元至11077万元，同比下滑92%至98%。广汽集团预计2012年度净利润将同比减少70%至80%，公司表示，除受到中心城市限购等因素影响，还由于行业竞争加剧，新建企业尚处于起步期，导致业绩出现同比较大幅度下滑。

上游零部件类公司的业绩预告也从侧面印证汽车行业不容乐观。据中国证券报记者不完全统计，截至1月28日，已经发布业绩预告的42家汽车零部件类上市公司中，共有25家公司的净利润预计将同比下滑。这些公司纷纷表示，汽车行业的低迷使其产品需求降低，毛利率下滑。

低迷的业绩状况与股价的持续上涨，似乎形成了强烈反差。国泰君安汽车行业研究员张欣表示，此轮汽车板块股价的上涨，无疑是受到了大盘上涨的支撑。自从2011年汽车行业增速显著放缓之后，汽车行业面临的负面消息居多，鲜有炒作的热点。

在此轮上涨之前，不少公司的股票绝对价格较低。随着证券市场的整体上涨，不少人认为汽车行业利空已经出尽，同时借助促进消费、推动城镇化、扶持自主品牌和促进行业兼并重组等多项政策的热点，推高了汽车板块的整体估值。

实际上，自2012年9月份开始，不少业绩较好的公司就开始受到市场热捧。上汽集团从2012年8月底的最低价位11.17元/股，上涨至12月底最高触及17.77元/股。长城汽车、悦达投资等也均是从去年9月开始上涨，目前涨幅已分别超过110%和60%。

张欣表示，从1月28日的股市情况看，涨幅较大的公司业绩均不是很好，而业绩良好的公司涨幅并不是很大。随着板块被资金推动至高位，在基本面没有改观的情况下，或许面临着越来越大的风险。

兼并重组利好龙头

值得注意的是，此轮上涨中，东风汽车、一汽旗下两家上市公司以及上汽集团等大型汽车集团的涨幅均位居前列。业内人士认为，这与近日工信部、国家发改委、商务部、财政部等多个部门联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》密切相关。意见被认为将推动整车企业的横向兼并重组，并大力推动自主品牌发展。

据悉，《意见》从4个方面对汽车行业整合提出指导意见，目标是到2015年前10家整车企业产业集中度达到90%；形成3-5家具有核心竞争力的大型汽车集团。业内人士认为，横向兼并重组的推动，将提升优势企业的发展空间，引导资源向领军企业转移。

据中国汽车工业协会数据，2012年销量排名前十强企业的销售量已经占汽车销售总量的87.3%，汽车行业集中度有所提升。其中，2012年上汽集团继续稳坐销量冠军宝座，年销量超过400万辆，达到446.14万辆。

随着政策对兼并重组的推动，汽车业强者恒强的态势将进一步巩固。乘用车联席会副秘书长崔东树认为，由于一汽、上汽、东风、北汽等具有较大优势，有望获得更多资源，提升竞争力。

不过，业内人士也提醒，这也意味着主管部门可能会收缩鼓励名单。实际上，2009年出台的《汽车产业调整振兴规划细则》中明确提出“四大四小”的概念，即鼓励上汽集团、一汽集团、东风汽车集团、长安汽车集团在全国范围内实行兼并重组，支持北汽集团、广汽集团、奇瑞汽车、中国重汽实施区域兼并重组。谁能跻身“3家至5家具有核心竞争力的大型汽车企业集团之列”，依然拭目以待。

当前，汽车企业已经开始为做大做强积极筹备，兼并重组和跨地区的合作蠢蠢欲动。2012年，广汽集团在成功重组长丰汽车、登陆A股市场之后，还首创“跨区”合作共同做强的模式，与奇瑞汽车组建战略联盟，并与河北中兴合作，全面推动乘用车业务及皮卡业务的发展。日前，东风汽车又宣布与沃尔沃成立合资公司，发展东风品牌中重型商用车相关业务。

业内人士表示，随着汽车行业增速放缓，行业整合进程将会加快，今年东风集团收购福汽集团将是大概率事件，一汽集团重组也将提上日程。目前，福汽集团拥有东南汽车、福建戴姆勒、厦门金龙、新龙马汽车等子公司，整体经营业绩并不理想，并入东风后有助于获取更多资源，而东风收购沿海地区的福汽后将助力其出口业务的布局以及“大自主”战略的成型。双方有共同利益诉求，东风收购成功可能性较大。

此外，一汽集团整体上市自2007年3月提上日程至今已近6年，经过集团改制、繁杂的人员变动，2011年6月已经成立集团股份有限公司，种种迹象表明，集团整体上市之路越来越近。

车商调低销量预期

对于2013年，尽管有促销费、鼓励兼并重组、公车改革等多项有助于汽车行业发展的政策，但是迫于城市交通和节能减排压力，限购限行的城市也会有所增多。在这种复杂的背景下，中汽协延续低速稳定增长的预期。同时，不少汽车企业已经调低了对2013年的销量预期。张欣表示，实际上，汽车行业的基本面尚未出现根本性改观。

中汽协预计，中国汽车企业2013年的总销量为2065万辆，增长率为7%。各车企的预期也并不高。公开数据显示，一汽大众2013年的目标是150万辆，同比增长10.29%；上海大众对今年增长的预期与一汽大众接近，为10.94%，目标销量142万辆，比去年的128万辆增加了14万辆。某汽车集团相关负责人表示，从目前车企公布的2013年销量目标看，日系汽车厂商2013年的销量目标都不高。

对于公务车示范效应下自主品牌的未来发展，张欣表示，在当前行政预算趋紧，在公务车现有总量够用的前提下，公务车的新增购买量预计不多，对市场的贡献主要在于其更新换代。即便按照一年20多万辆估算，这部分购买对车企的贡献微不足道。同时，由于公务车的级别偏向中高端，与私人购车的级别并不相同，预计示范效应对销量的贡献有限。