基本面无改善 胶价“熊”途漫漫

2月以来，沪胶自27400元/吨高位跌至6月24日的16835元/吨低点，跌幅接近40%。今年国内累计进口橡胶较往年大增，现货库存绝对值亦处于历史高位，基本面并无实质改善，沪胶底部仍不确定。

1至5月，天然橡胶累计进口量为104万吨，远超80余吨的历史水平。原因之一是，在人民币与美元出现明显利差情况下，橡胶作为高价值密度商品，现货商对橡胶进行融资交易。显然，外管局逐渐觉察到“融资交易”活动对汇率稳定带来的不良影响，5月上旬，外管局出台新规；中旬，外管局开始要求青岛保税区贸易商必须提供去年至今年以来的交易记录并出具海关审批单复印件。

对应于外管局即将执行的新规，可以看出：5月份，青岛保税区现货总库存出现下滑。截至6月14日，青岛保税区橡胶总库存半年来连续第三次环比下降，较5月30日减少近1万吨至35万吨（中国橡胶信息贸易网官方发布）。

其中，天然橡胶去库存化加快，需要指出的是，天然胶库存占总库存超过50%，尽管复合胶及合成胶在此期间库存增减出现反复，但天然胶库存的加速下降将带动总库存下滑。另一方面，由于天气原因，置放于保税区仓库外的库存出现发霉，也促使厂家尽快处理。由于库存减少并不是因为下游需求增加，因此，随着外管局对天然橡胶融资监管的加强，将迫使现货库存流向市场，从而进一步压低胶价。

外管局督促银行执行新规，使得因融资而产生的橡胶贸易减少。同时，现货库存被迫出清，终端需求表面繁华但后续乏力。橡胶基本面疲弱，在国内流动性紧张的大环境下，熊途漫漫。