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阿波罗冷观 成山或启收购固铂成山案

成山固铂从7月13日开始的第二次罢工已持续了18天。一直没有等来收购方阿波罗轮胎有限公司的正面回应。而根据固铂轮胎橡胶公司方面传达的信息,阿波罗方面表示:罢工是固铂的“内部矛盾”,要等固铂处理好以后,再进行收购。

根据固铂此前与阿波罗公司签定的协议:双方违约金为1亿美元,如果因为不可抗力造成收购失败,则无须缴纳违约金。

“固铂仍坚持要卖给阿波罗,但我们是不会同意的。”7月30日,成山集团办公室副主任董兆清告诉记者,除了质疑阿波罗公司是否具有整合能力外,阿波罗公司置身事外的态度也伤害了他们。

“我们正在研究收购固铂成山的方案,我们不想再次被收购。”董兆清说,而另一方面,固铂轮胎仍然支持阿波罗收购,这使得固铂成山不得不以继续罢工来表示抗议。

“阿波罗公司迟迟不愿出面,显然也没有诚意来收购固铂。”上海大学MBA学术总监跨文化管理专家庄恩平认为,而在这个时候,固铂成山只能通过罢工来为自己争取更多的时间,但在这个过程中,中方成山集团一定要拿出一套摆脱固铂的方案,以彻底解决这个问题。

四个可行方案

“合资公司刚刚挺过整合期开始赢利,又要被卖掉,又要面临下一轮的整合,显然我们不会同意的。”董兆清给自己算了一笔账,罢工的损失一天就有200万人民币,而长此下去,原来的一些客户都会慢慢丢失,到头来,这个年赢利超过4亿元人民币的企业,真的可能就此一蹶不振,最后被迫拍卖。

而对于固铂而言,在全球八个工厂中,固铂成山是赢利最高的一家,且固铂成山所在的中国市场,也是全球需求最大的市场,如果失去这块业务,全球固铂都卖不到一个好价钱。这也是目前固铂和成山的谈判陷入僵局的主要原因。

“我们正在考虑第一轮会谈中提出的方案。”董兆清说。在6月26日第一轮会谈中,固铂和成山讨论了四个方案,第一个方案是“成山集团同意阿波罗收购案”,第二个是“成山集团加码整体收购固铂公司”。

“我们不会同意阿波罗收购案,至于整体收购固铂公司,我们也不会,一是资金方面的能力,第二,我们也没有能力经营固铂的全球业务。”董兆清说。

会谈结果是方案1和方案2不可行,方案3和方案4需要较长时间进行沟通和咨询。并确定7月8日或9日COOPER、成山集团和APOLLO公司三方总裁会面,就工会诉求做进一步沟通。

目前比较可行的是固铂提出的第三和第四个方案,即成山集团同意方案一,但开始准备全资收购固铂成山。第四个方案,成山集团马上告知阿波罗公司坚决反对此收购案,并马上着手全资收购固铂成山。

收购中方股权关键看价格

“我们也正在研究方案,但这还需要一个过程,为了防止固铂硬卖,我们只能继续罢工。”董兆清说,由于固铂与阿波罗签定的是一个“一揽子协议”也就是一个全球收购方案,在此过程中也难以防止固铂会不顾工会阻挠,硬行出售。

庄恩平认为:“成山集团也要准备一个方案,与固铂进行交涉,如何解决问题。一方面可以通过中方股东方进行收购,另一方面也可以寻找一个自己信任的买家,来收购成山固铂的外方股权。”

现在是成山固铂合资八年的最好时期,也是固铂轮胎大家庭中8个工厂最大、最好的公司。固铂成山成立于2006年初,成山集团以甘当配角的胸襟,拿出轮胎这一优势产业与美国第二大轮胎公司、世界第八位的美国固铂轮胎橡胶公司成立了合资公司,期待依托外方的技术、管理、市场等因素将轮胎产业做大做强。然而效果不像预期所想,合资之路并非一帆风顺。

该合资公司成立7年多来,一直处于不断的磨合状态,双方的文化、价值观、经营方式、生活方式等各方面的差异性,成为制约公司发展的瓶颈。固铂成山合资七年,付出了沉重代价。因为文化磨合中磕磕碰碰,前4年累计税前利润7724万美元(合资前中方成山轮胎年利润超过2926万美元),4年换了五任总经理;后3年文化达到融合程度,经营业绩才得以提升,实现税前利润21773万美元。 

在固铂8个公司中,除了固铂成山外,另外七个,大部分都处于亏损中。仅固铂成山一家,就占了固铂全球利润的30%以上。在这个时候选择整体卖给阿波罗,也是因为有中国业务亮点,这也固铂成为股东的卖点。 

如果把固铂成山股份直接卖给成山,暂时不用说能卖多少钱,剩余的资产,恐怕就没难以处理了。反之,如果成山集团此时收购固铂成山中方股份,固铂的要价肯定不会低。这也成为成山收购成山固铂中方股权最大的难题。“最好的方式以合理的价格收回,前提是固铂不能漫天要价。”董兆清表示。 

相反,阿波罗在之前给固铂开出了一个高价。根据此前双方协议,阿波罗轮胎将通过其全资子公司以现金方式收购固铂轮胎,交易总额约25亿美元。而最近5年固铂轮胎年平均税前利润仅为1亿美元,市值仅有6亿美元的阿波罗计划向银行借款4.5亿美元,固铂轮胎通过自身发债和银行借款融资21亿美元。 

“除非成山开出同样的价格,否则固铂没有理由不卖给阿波罗。”庄恩平也认为。事实上,在此交易中,固铂总裁Roy Armes,通过此次交易,可获益约2100万美金。这也是虽然遭遇重重阻力,Roy Armes仍执意卖掉固铂的主要原因。 

Roy Armes与成山集团总裁7月10日在北京会面,固铂公司只提出一个方案,就是收购案会继续,并陈述了被APOLLO收购后,会有利于COOPER业务拓展,公司管理及业务开展不发生变化,以及高额举债不会影响公司经营等。 

“如果阿波罗公司仍要执意收购,必须要做好心里准备,另外作为收购一方,必须要针对收购作出承诺,并要在之后经营中兑现承诺。”庄恩平说。

这也是我国企业海外收购需要吸取的教训。前期的矛盾是可以通过收购方的努力解决的,怕就怕收购方没有诚意,不愿去解决问题。

如此前,吉利在收购VOLVO的时候,也曾遭遇VOLVO工会反抗,但是吉利集团董事长李书福亲自到VOLVO瑞典总部,提出了在收购后“吉利是吉利,VOLVO是VOLVO”,不干预VOLVO经营,同时提出了对VOLVO的持续投入的承诺。而在之后,VOLVO瑞典恢复生产后,又将此前被辞退的1500名员工重新招聘回来。很好地安抚了被收购者。 

而与吉利相比,阿波罗却置身事外。甚至在工会的重重压力之下,阿波罗公司也开始动摇。7月12日阿波罗总裁缺席三方谈判之后,也一直没有正面表态。只是婉转地跟固铂说,收购暂停,等固铂处理好“家务事”后再进行收购事宜。 

“即便现在硬行收购,对阿波罗下一步的整合是不利的。”庄恩平认为。“在收购过程中遇到的问题,不去积极解决,即便收购以后,也会成为一个障碍。” 

如此前上汽收购双龙,在经营过程中,曾多次遭遇双龙工会罢工,最终只能无奈退出。事实上,阿波罗收购固铂并不被看好,此交易一经公布,印度信用评级公司CRISIL下调其在银行设施以及其他债券计划的长期信用评级由“CRISIL AA”下调至“CRISIL A”,以及短期信用评级由“CRISILA1 ”下调至“CRISILA1”。并且修改其评级展望,由“稳定”改为“负面”。

而据《经济时报》(The Economic Times)印度孟买报道:考虑到收购固铂轮胎的高额负债,阿波罗的BSTO24%机构投资者正寻求与管理层进行对话,希望重新考虑25亿美元的现金交易。投资者认为公司对并购“支付过高”并且相应的破坏价值也已经显现。在发布收购声明后,股东价值损失150亿卢比。由于此次并购,阿波罗公司股票由最高值102.45卢比降至54.6卢比的最低点。

庄恩平认为:“资本市场的失意和被收购方工会的抵抗,阿波罗似乎已萌生退意。”

文章来源:21世纪经济报道

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