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黔轮胎融资疑为“狮子大开口”

黔轮胎 融资 非公开发行 股票

黔轮胎近日公布了非公开发行预案,其内容令人十分吃惊。预案显示,此次拟非公开发行不超过3亿股,发行价不低于4.54元,总募资金额不超过16亿元。对于一个总市值不过21.6亿元的上市公司来说,融资16亿元不啻狮子大开口。而且,结合该公司所描述的项目前景,以及其以往所表现出来的盈利能力来看,有业内人士表示,如此大笔的投资恐怕会“竹篮打水一场空”。

融资规模庞大

近两年,由于沪深两市表现较差,融资难度越来越高。10月份以来,新股发行的速度明显放缓,融资规模也大幅缩小。在非公开发行方面,各公司为保非公开发行成功,纷纷调低发行价或缩减发行规模。例如近期实施了非公开发行的中利科技,将拟发行底价由9.4元不降反升至9.54元,但发行数量由不超过1.7亿股调整为不超过1.1亿股,募集资金总额由不超过 16.4141亿元调整为不超过10.5861亿元,占市值的五分之一左右。

黔轮胎反其道而行之,推出了募资金额不超过16亿元的融资计划,相较该公司的市值,几乎再造三分之二个黔轮胎,胃口之大令人震惊。据分析,如果该非公开发行得以成行,该公司的股本规模将会剧增三分之二,原有股东的权益将会被大幅稀释。知情人士称,这是公司管理层为巨额“圈钱”,置投资者利益于不顾的典型表现。

下游需求疲软

根据黔轮胎披露的非公开发行预案,所募集的资金将全部用于钱钢工程子午胎异地技术改造项目。而工程轮胎主要应用于工程机械行业,因此,其需求增长将取决于工程机械行业的发展速度。

公司认为,随着国内城市化率的不断提高,必然带动工程机械市场的发展,预计未来5-10年,国内工程机械和工程轮胎市场将会保持高速发展的态势。而记者从一位机械行业资深人士处了解到的,则是完全不同的答案。该人士表示,由于全球经济增速放缓及国内产业结构调整,以前靠投资基建与房地产拉动GDP的时代已经过去,工程机械行业将进入衰退周期,而积压的巨量存货会使调整周期非常漫长。

从三一重工、徐工机械、柳工等上市公司的2012年半年报、三季报财务数据来看,基本可印证这个观点。

照此来看,黔轮胎对下游产业的发展前景判断明显过于乐观,甚至有南辕北辙的意味。那么,在这种情况下再推巨额增发,算不算是对投资者不负责任的表现呢?

经营业绩糟糕

巴菲特投资股票有一个很重要的原则,即看公司以往多年的业绩是否持续表现优异。理由很简单,持续优异的业绩表明公司具有核心竞争力,并不是靠一两年的运气取得的。而据了解,在黔轮胎的身上似乎看不到任何优秀的“基因”,无论是盈利性还是成长性均非常糟糕,难以令投资者满意。

在盈利性方面,以净资产收益率为例,10年间,该公司只有2009年达到了两位数,大部分时间在3%-4%左右徘徊,大致与CPI涨幅持平,尚低于五年期定期存款利率。换句话说,若不考虑其每年的分红,长期投资于黔轮胎股票还不如放在银行做三年期的定期存款。从短期来看,黔轮胎的股价预计也会让投资陷入巨额亏损。Wind数据显示,过去两年,黔轮胎的年均跌幅超过30%,这在某种程度上反应了投资者对这家公司成长性、价值性的预期判断。

 

在成长性方面,黔轮胎过去10年中有3年的净利润增长率为负数,有1年不足1%;而10年来的营业收入增长率长期低于30%,且近年来有进一步放缓的迹象。今年前三季度其营业收入增长率开始呈负数,由于下游客户工程机械、汽车等正处于衰退调整周期,有人士预计,或许这只是一个开始。

惯开“空头支票”

记者发现,黔轮胎在2011年1月份进行了一次配股。配股说明书显示,公司以2009年年末的总股本2.54亿股为基数,按照每10股配3股的比例向全体股东配售,配股总数为7629.81万股,募集资金净额预计不超过6.7亿元。配股募资投向项目的建设期为2010 年至2011年,生产期第一年达到设计能力的50%,第二年达到设计能力的100%。项目建成后,平均每年非含税销售收入为18.1亿元,正常年份非含税销售收入为18.69亿元、利润达到2.02亿元,投资利润率为30.2%。然而两年时间过去了,黔轮胎去年的利净润总额是9538.4万元,尚不及当初配股项目所承诺目标利润额的一半。很明显,该公司当时为了募集到资金,开了张“空头支票”,请投资者“入瓮”。

现在,黔轮胎似乎又想故伎重施。非公开发行预案显示,项目建成投产后,预计年均销售收入为20.02亿,年均利润总额为2.8亿,项目投资利润率为15.43%,税后财务内部收益率为 14.1%。也就是说,仅这个项目产生的利润,就相当于现在的两个黔轮胎还有余。以其过去的经营业绩表现及不诚实的历史纪录来看,能否实现上述目标,要打一个大大的问号。

从以上几个方面来看,过去10年时间内,黔轮胎并没有证明自己是优秀的公司。相反,糟糕的业绩、在过往融资中所表现出的不诚信行为,让人怀疑其能否为投资者创造回报。而且,投资者也面临由于股本规模大幅度扩张带来的损失。

文章来源:股市动态分析

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