天然橡胶年度供需回顾与展望

2014年，国际经济形势错综复杂，美国经济积极迹象较多，欧元区再次加大货币政策宽松力度，日本经济连续大幅收缩，部分新兴经济体实体经济仍面临较多困难。中国宏观经济延续2013年的调整态势，继续从高速增长向下调整，经济进入增速阶段性回落的“新常态”时期。

对天然橡胶行业来说，供需失衡局面仍未改变，经历了备受煎熬的一年。在价格持续下跌的打压下，国内产量增速放缓，但由于进口大幅增加，新增资源量仍有上升。

与此同时，各种利空席卷而来，美国对华轮胎业 “双反”，国际原油大幅下跌，国内重卡市场销量下滑、复合胶标准调整等，导致橡胶行业下游需求持续低迷，利润大幅缩水，企业经营困难。天然橡胶价格全年持续下行，屡创新低，甚至已跌破成本线至12000元（吨价，下同）左右。与2011年的43000元的历史最高价相比，价格已相差30000元左右。

一、2014年橡胶市场

1.新增资源保持增长，增速明显放缓

据中国物流信息中心统计测算，2014年天然橡胶累计新增资源345.5万吨，同比（下同）增长4.3%，增幅较上年同期下降7.4个百分点。

国内产量增速明显放缓。2014年，中国天然橡胶产区天气状况良好，三季度台风“威马逊”和“海鸥”对部分沿海地区割胶造成一定影响，但损失不大。由于全年天然橡胶市场利空云集，供应过剩，需求不足，价格持续下跌，胶园主利润空间越来越小，甚至出现亏损，部分地区减少割胶频率。海南一些市县橡胶种植区已出现农户弃割弃管现象，个别地方甚至砍掉橡胶树改种其他作物。

因此，2014年国内天然橡胶产量增幅大幅低于上年同期。初步统计，全年天然橡胶累计产量约85万吨，增长约1.5%，增幅较上年下降约5个百分点。

进口同比增幅一季度持续处于高位，随后呈回落走势，四季度由正转负。据海关统计，2014年天然橡胶进口量为261万吨，增长5.6%，增幅比上年同期下降7.9个百分点，增速明显放缓。

从全年来看，受国内产量、季节需求和社会库存等因素影响，进口量大致呈现出“两头高，中间低”的走势，同比增幅在年初受春节和冬季备货影响达到36.5%的高点，随后持续走低。6月份受上年同期基数较低影响，出现暂时回升。三季度增幅继续波动下行，四季度为负增长，11月份达到-18.7%，为近几年来的最低点。进口量同比增幅持续下降固然受上年同期基数的影响，但主要还是因为国内天然橡胶市场需求不旺，库存居高不下。

2014年，合成橡胶市场受行业产能过剩、终端需求疲弱以及天然橡胶价格暴跌的多重打压，市场价格不断下调。企业生产压力明显增大，不断降低开工率。据测算，2014年前11个月，国内合成橡胶产量为484万吨，增长10.6%，增幅较上年有小幅下降。进口量不及上年同期，全年累计进口148万吨，下降2.8%。

分月来看，进口量走势大体平稳，增幅波动下行。其中，除2月、4月、7月及9月进口量同比上升外，其他月份较上年同期均有不同程度下降。

2.消费需求持续低迷

从宏观经济环境来看。在国际金融危机爆发6年后，世界经济并未完全摆脱阴霾，发达经济体走势不一，新兴经济体面临增速下滑压力。美国经济增长较为强劲，2014年GDP增长2.4%，是2010年以来的全年增速最高值。美国联邦储备委员会10月底正式结束第三轮量化宽松货币政策，美元持续走强对全球大宗商品价格造成了冲击。

在美国收缩货币政策之际，日本和欧洲等经济体却仍在维持甚至加大货币宽松力度。日本经济在二、三季度连续大幅萎缩，再次陷入衰退。欧洲经济低迷，通货紧缩风险凸显，欧元区经济复苏多数陷入停滞。此外，伊拉克危机、乌克兰危机、俄罗斯与西方各国互相扩大制裁等地缘政治风险也为市场增添了不安情绪。

国内方面，2014年国民经济运行进入“新常态”，工业增速继续呈逐年下降态势，导致经济下行压力明显增大、通货紧缩风险不容忽视。在此背景下，大宗商品市场需求偏弱，加之受国际原油大幅下跌影响，价格持续下行。与经济低速增长相适应，国内橡胶需求持续低迷。

从主要下游行业来看，轮胎行业方面，产能过剩、库存积压，形势不容乐观。受2013年轮胎市场利润偏高及乐观预期影响，盲目投资抬头，导致轮胎行业产能结构性过剩十分严重。据估算，2014年新增全钢胎生产能力1500万条及半钢胎1.5亿条。年初轮胎厂普遍加大产出，库存率提高，导致生产企业库存普遍达到一个半月到2个月的生产量，比正常值高出50%左右。

另据媒体报道，部分代理商的库存已经远远偏离3000条左右的正常库存数量，普遍在8000条以上。轮胎产能过剩、库存居高不下导致大多中小轮胎企业开机率都在70%以下，对天然橡胶需求造成不利影响。

同时，美国对中国出口的乘用车及轻卡轮胎发起反倾销和反补贴调查。美国是中国轮胎最主要的海外市场，其进口轮胎约占中国出口轮胎总量的1/3。美国实施“双反”，对中国轮胎市场影响巨大。

在2014年整体经济增长继续放缓的背景下，汽车消费难现亮点，低速增长成为汽车行业的新常态。

据中国汽车工业协会数据，全年汽车产销分别完成2372.3万辆和2349.2万辆，分别增长7.3%和6.9%，增速分别下降7.5和7个百分点。其中，商用车产销380.3万辆和379.1万辆，下降5.7%和6.5%。2014年，国内重卡销量呈现“前高后低”走势。全年整体销车74.4万辆，下降3.9%。商用车及重卡销售市场的惨淡情况导致天然橡胶的需求遭受较为严重的打击。

3.市场价格全年持续震荡下行

2014年，中国天然橡胶市场价格延续上年跌势，继续震荡下行。据中国物流信息中心市场监测，2014年中国天然橡胶累计平均价格下降 26.98%，降幅较上年扩大4.78个百分点；合成橡胶累计平均价格下降6.13%。

从全年价格走势来看。2014年初，受国内经济数据低于预期、美国量化宽松政策(QE3)减量、天然橡胶进口量大幅增加、库存不断攀升等因素共同影响，天然橡胶价格大幅下跌。

进入二季度后，随着国内宏观形势阶段性好转及欧洲央行开启负利率时代，天然橡胶环比价格微幅回升。三季度，美国“双反”调查、QE3结束、泰国抛售国储胶、越南降低橡胶出口关税、国内停止对进口丁苯胶征收反倾销税等利空接踵而至，天然橡胶价格持续下行，一度跌破12000元/吨关口。

进入四季度后，为应对天然橡胶价格的大幅下滑，国家采取了一系列政策保护措施：上调天然橡胶进口关税、制定《复合橡胶通用技术规范》国家标准、国家储备局收储12.85万吨国产一级全乳标胶等，加之受国内基建投资加快、国外主产区遭受特大洪水自然灾害、国内季节性供应压力缓解等因素影响，国内天然橡胶市场价格跌势趋缓，在低价区域窄幅波动。

具体来看，国内主产区，国产全胶乳（SCRWF）海南电子商务中心全年销售平均价格为13302元，同比减少6090元；云南电子商务中心销售平均价格为13318元，减少4433元；上海市场平均价格为13528元，减少6459元，最高价为17900元，最低价为10800元；青岛市场平均价格为13438元，减少6391元，最高价为17900元，最低价为10700元；天津市场平均价格为13628元，减少6393元，最高价为18000元，最低价为10900元。

国外主产区内，泰国RSS3全年平均价格为1979美元减少801美元，最高价为2480美元，最低价为1530美元；印尼SIR20平均价格为1728美元，减少782美元，最高价为2270美元，最低价为1415美元；新加坡期货市场的到期RSS3现货月平均价格为1960美元，减少820美元，最高价为2485美元，最低价为1500美元。

二、2015年天然橡胶市场展望

1.从宏观层面来看，世界经济处于深度调整期，国内经济仍有下行压力

2015年，全球经济低速增长成为新常态。国际货币基金组织(IMF)公布的最新一期《世界经济展望》报告中，将2015～2016 年全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%，相比2014年10 月期报告的预测下调了0.3个百分点。

之所以做出这种调整，是因为对中国、俄罗斯、欧元区和日本经济前景做出了重新评估，以及一些主要石油出口国的经济活动因油价大幅下跌而减弱。美国是唯一增长预测上调的主要经济体。由于美国经济复苏较为强劲，美联储的加息时间可能提前，量化宽松政策将会真正全面退出，从而导致美元持续强势，对全球大宗商品价格造成冲击。

尽管全球经济形势除美国之外缺乏明显亮点，但欧美汽车市场表现较好。数据显示，2014年欧盟汽车销量超过1255万辆，增长5.7%，7年来首次由负转正。美国车市销量1650万辆，创2006年以来最高值。

受益于汽车业强劲复苏，欧美市场轮胎产销也大幅提升。2014年欧洲乘用车轮胎出货量为1.97亿条，增长2%；美国轮胎销量达到3.1亿条，较2013年提升4.7%。因此，预计在欧美汽车市场带动下，全球橡胶需求有望增加。

从国内看，目前国民经济正在由旧常态向新常态过渡，总需求萎靡，经济下行压力加大，经济面临通缩风险。近期央行续作2800亿元MLF，此举预示货币政策略有宽松之意，有利于刺激实体经济增长，并促进居民消费。

同时，国务院2014年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中2015年投资超过7万亿元。基建投资回升的举措或将有效拉动与橡胶消费密切相关的重型卡车的需求。

2.从供需层面来看，天然橡胶市场供需失衡局面或将继续

供给方面，全球橡胶供应过剩将萎缩。泰国、越南、马来西亚等地胶农在2006年前后胶价大涨时扩种面积过大，近年产量集中释放，而需求增长乏力，导致橡胶价格持续过低，迫使胶农弃割或转向种植其他经济作物，主产国橡胶产量有所下降。

据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的月报显示，占全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量下降3%，至1083.5万吨。因此2015年全球天然橡胶供应过剩幅度将收窄。

据国际橡胶研究组织(IRSG)预测，2015年全球天然橡胶供应过剩将下降46%，预计将供应过剩20.2万吨，而2014年为37.1万吨，2013年为65万吨。

国内主产区也面临同样情况，由于2014年胶价继续下跌，胶农割胶意愿不强，加工厂生产热情不高，国产胶数量与上年相比增速明显下降。2010-2013年，每年国产胶产量增幅大约在3%-12%，而2014年同比增幅为1.5%左右。

在胶价持续下跌的背景下，泰国、越南、印尼等橡胶主产国陆续出台了相关的救市政策。例如，近期泰国政府计划通过在多个橡胶种植省份建立橡胶交易中心，在两个月内将胶价推至65泰铢/千克。但由于下游成品库存高企，开工率下降，部分企业提前进入停工期，需求因素继续压制胶价，保价措施收效不大。

需求方面，轮胎行业受欧美车市复苏带动，2014年前三季度总体产销仍较为稳定。但从四季度开始，行业运行环境及经营状况快速滑坡。此外，企业库存高企，产品价格走低，开工率保持较低水平，资金吃紧，经营困难。

而2015年更是各种利空消息云集，形势十分严峻。一是轮胎行业产能结构性过剩，特别是低端同质化轮胎过剩严重，导致竞争激烈，且易引发混乱无序，进而导致轮胎价格大幅走低。

二是美国“双反”案将做出终裁。如果结果为肯定性终裁，美国海关将正式开征反补贴税和反倾销税，严重影响中国轮胎出口。

三是复合胶标准调整和天然橡胶进口关税调整，这两项措施对东南亚天然橡胶出口十分不利，可能会引起一系列商务违约和市场混乱，也会使国内轮胎企业成本上升。随着轮胎出口受阻、开工下降、库存高企，后续市场将以去库存化为主，轮胎的产能释放或进一步受到抑制，对天然橡胶的需求带来不利影响。

此外，复合胶新标准将于2015年7月1日开始实施，2015年上半年可能出现复合胶集中大量进口，预计保税区库存将会持续回升，对国内天然橡胶市场造成冲击。

汽车行业方面，宏观经济的持续低迷降低了消费者收入水平及未来收入预期，使得汽车行业步入下行趋势。汽车限购政策也对汽车销量起到抑制作用。目前，全国已有7个大中城市实施汽车限购政策，且仍有数个二线城市传出实行汽车限购政策来应对城市环境、交通拥堵及能源问题。重卡市场方面，2014年底批复的大量铁路、公路和基础设施建设项目为2015年重卡市场需求提供一定保障。

但从长远来看，GDP、投资等关键指标增幅的不断放缓仍将对重卡需求带来负面影响，预计重卡市场未来将保持平稳低速发展并步入“微增长”时期。

此外，国储局2014年收储计划已经完成，收储量为12.85万吨，但此次收储价格偏低，流拍不少，导致市场悲观情绪十分浓厚。收储对市场的提振作用越来越弱，在供求失衡的格局下，收储只能暂时把供需矛盾推迟，长期来看，弱势难改。2009年收储的全乳胶已经接近保质期，未来需关注国储局是否可能抛储。如果抛储出现，供求失衡局面将进一步加剧。

综上所述，虽然国内外经济形势有积极迹象，供给过剩有所收缩，但天然橡胶下游需求并没有实质性改善。2015年若有重大利好消息或供大于求关系有所改善，不排除震荡上扬的可能。但整体来看价格仍然偏弱，预计在相对低价区域维持震荡运行态势。