2014年国储局橡胶收储计划分析

事件：2014年12月5日下午收盘后，国储局下发了天然橡胶邀标文件给云南农垦、海南橡胶、中化国际，正式启动了2014年天然橡胶收储。国储收储预计收天然橡胶12.85万吨，生产日期为2014年7月以后生产的国产全乳胶，交货日期为2015年6月30日之前，收储投标的时间是2014年12月9日。

分析观点：收储价格决定胶价短期最高点。

投资者空头入场。需决定马上空还是等等再空？

一、国储收胶的两种情景

1、情景一：国储定价偏低，胶价收储投标当天暴跌，国储从期货收便宜货。

海南橡胶和云南农垦中化国际如何考虑？

考虑到海南橡胶和云南农垦的交储意愿，国储不一定能够收全12.85万吨全乳胶。

在未收储之前，由于海南橡胶，云南橡胶都预期了国储收储，因此，他们的全乳胶现货13万吨并未在1501上保值抛出。由于1501对1505和1509都存在升水，因此，海南橡胶和云南农垦的保值卖出只能在1501上卖出。

收储发生的时刻，如果云南农垦和海南农垦发现2014年12月9日的收储价格很低，低于海南橡胶和云南农垦在1501上的保值收入，那么海南农垦和云南农垦的必然选择是选择不交储，直接在沪胶1501抛出12.85万吨橡胶。这或将天然橡胶1501直接打低到12000元甚至更低。

由于收储是国储调剂中心进行收储。由于听说国储调剂中心尚未付清（2014年11月底）云南农垦2013年收储的400万元欠款，因此，云南农垦和海南农垦的交储积极性受到了影响。

2014年的收储，仓库不少位于东北等区域。因此最有可能的运输方式是汽车运输。那么运输成本是相当高昂的。假设我们估计600-1000元，均值800元。

如果云南农垦和海南农垦选择不交储，直接在沪胶1501上抛出。沪胶的价格将被打低。这时候国储有2种选择。第一，因为海南橡胶和云南农垦不愿意交，2014年收储数量远远低于预期的12.85万吨。第二，由于1501价格打低到12000甚至更低，价格相当便宜，国储从期货上接货12.85万吨。然后国储提货，国储承担期货交割库到东北仓库的运输费用。

2、情景二：国储定价偏高，胶价大涨。空头逢高入场。

由于沪胶1501本身偏高，包含了收储的预期，价格有多少被预期在内不好估计，可能有500-1000元。因此，沪胶对外盘胶偏高。

但胶价上涨有一个高点。那就是烟片胶交割有利润。按照目前的烟片胶价格静态计算，套保单0利润交割，价格在13500-13700之间。考虑到烟片胶现货价格也会跟着期货价格上涨，因此，可能大量套保单入场点价位会动态被抬高到14000一线甚至更高。但我们无法预知部分烟片胶胶商的低价烟片胶，因此，套保空头少量也会在13500以下入场。

二、国储如何考虑收储价格？

这只能看国储。假设我是国储，我会倾向于设定中等偏高的收储价格。相信国储已经明白，国储已经完全掌握了最近2个月的全球橡胶定价权。

如果中国不收储，胶价马上暴跌。如果收储设置低的收购价，胶价在收储当天暴跌。如果设置比较好的收购价格，橡胶可能反弹后暴跌。

从国家层面来看，中国和泰国友好，中国乐见海南橡胶帮助泰国政府解围，收购20.8万吨橡胶。如果国储设定非常低的收购价格，胶价当天暴跌，摆明了（国储）对泰国政府不是一个支持的表态信号，有损中泰友好。所以设置低价不合理。

况且，如果国储设定比较低的收储价格，发邀标书给海南橡胶和云南农垦，意义不大。麻烦又让对手方生气，划不来，也不合情理。如果设置相当高的价格，有损中国轮胎企业利益，反正胶价会被产业的人空下来，设置价格过高，国储多花钱不说，给投机分子得益，产业受损。也不合适。

三、海南橡胶如何考虑20.8万吨库存？

海南橡胶答应购买泰国收储的橡胶，数量是20.8万吨。这是海南橡胶在泰国进行产业布局的一步。

海南橡胶面临后续胶价都是利空因素。需求疲软。泰国20.8万吨橡胶海南橡胶也是要找机会卖的。目前不知道海南橡胶是否已经购买了20.8万吨的橡胶。但是海南橡胶的公告说明，是以市场公允的价格。

如果海南橡胶已经购买橡胶，海南橡胶希望在期货价格偏高的时候进行保值。

如果海南橡胶尚未购买，那么，海南橡胶则希望胶价下跌，以便以相对低的价格购买。

如果我是海南橡胶，我希望在期货市场收储利多形成的胶价高点，卖出保值20.8万吨橡胶。这部分卖出保值盘的压力是巨大的。

四、泰国胶商和烟片胶贸易商如何考虑国储收储？

如果收储消息落定，胶价大涨。涨到烟片胶可以交割到上期所。那么烟片胶贸易商将买烟片胶现货，期货套保空头入场。2014年12月9日到2015年1月15日交割，抛1501的话，烟片胶现货进口和做仓单不一定来的及，因此可能被少量抛空。被抛空的主战场是1505，甚至1509合约。

抛烟片胶的贸易商，要做出一个选择，是趁着中国收储的时机，抛空卖出烟片胶。还是寄希望不太靠谱的泰国REO，不知道啥时候能够收储10万吨还是20万吨。或者他们也搞不清，干脆2014年12月先抛50%。如果泰国政府收储让烟片胶胶价上涨之后，再抛50%。双面下注，充分、中庸地享受目前时间点能够看到的2014年12月-2015年6月的主要利多因素。

五、中国的标准胶和复合胶贸易商如何考虑国储收储？

如果大家认为收储将形成期货价格的短期高点，贸易商倾向于买现货，抛沪胶作为保值手段。毕竟，1509对复合胶是升水还是偏高。卖出保值的价位虽然是不是非常高，也处于比较高的位置。

六、投资公司如何考虑？

橡胶供大于求，2015年不太可能变好，却非常可能变坏。因为原油价格可能下探，导致合成胶替代大量减少，胶库存累积。胶价下跌。虽然目前阶段处于长期价格相对低位，但低位盘整的时间点不够长。可能还需要1-2年的时间。

橡胶价格的低位运行区间，可能在9000-10000元附近，也可能短期击穿到达8000区域。如果有严重的天灾人祸厄尔尼诺，导致橡胶减产，也可能反弹到16000-17000一线。

头寸方面，可考虑对冲和套利。

收储出现价格高位，买现货抛沪胶1509（沪胶1509是国内和全球橡胶高产期，不受收储保护，破鼓万人捶）。

经济转型，新经济上升，旧经济下跌。买股指空橡胶。买新三板指数空橡胶。

美国打压俄罗斯，油价下跌，化工商品下跌。中国为保驾护航石油生命线，强国之路必须建设军工产业。买军工股（或者军工B）抛橡胶抛PTA远期。

七、美元升息周期利空胶价

美元升利息周期，美元指数强势。新兴市场国家承压。新兴市场国家的商品消费降低。因此以美元计价的大宗商品承担压力。利空主要的商品。这是未来的主旋律。

八、原油合成胶产业链2015年利空胶价

原油暴跌，目前尚未充分传导到丁二烯现货价格。从而，丁苯胶和顺丁胶的现货价格并未跌透。也就是说，合成胶价格偏高，导致轮胎厂用了更多的天然橡胶，而不是合成橡胶。

据业界人士了解，2014年，由于丁苯橡胶和顺丁橡胶对天然橡胶的升水，导致天然橡胶的消费量增加了30-40万吨（橡胶2014年供大于求的数量大约在40-60万吨）。由于天然橡胶对合成橡胶的替代使用，使得在2014年8-11月，增加了天然橡胶的使用量。

2015年，合成胶橡胶仍然是一个极其关键的因素。目前预期来看，合成橡胶迟早要跌下来。因此，天然橡胶比合成胶便宜导致的消费增量，可能在2015年大幅降低，导致天然橡胶的大幅过剩。

结论：收储可能将橡胶价格有一个短期明显的提振。但无论如何胶价是一个短期高点。

建议：寻找位置空，是投资者应该抓住的机会。