东兴证券：轮胎行业盈利呈上升趋势

天然胶价格大幅回落，轮胎行业毛利率有望回升

天然橡胶占轮胎制造成本的比例约为35%-45%，据测算，天然胶价格下跌1%，可提升轮胎毛利率0.3-0.5个百分点。我们预计，2012年天然胶均价将比上年回落10%-15%，这将使轮胎行业的毛利率从目前的11%，回升到15%-20%的区间，整个行业2012年的业绩上升趋势明显。

国内轮胎替换市场将迎来需求高峰

2009年国内汽车消费井喷，按照轮胎使用规律，2012年开始，这批车辆进入轮胎更换高峰。目前，国内汽车保有量约1.04亿，按照平均3年更换一次轮胎估算，2012年轮胎替换需求约1.67亿条，较上年增长19%左右。“十二五”期间，全国每年新增替换轮胎需求在2500万条左右。

美国轮胎特保案到期，轮胎出口恢复性增长

美国向中国轮胎征收特别关税将在2012年9月到期，预计未来继续征收特别关税的可能性较小。届时，国内向美国的轮胎出口量，有望出现同比20%-30%的恢复性增长。此外，欧美消费者2008-2009年期间推迟更换轮胎，这部分需求从2011年开始逐步释放，并且已经反映在米其林等国际巨头的业绩中。预计2012年国内轮胎出口将保持10%-15%左右的增速。

投资策略：2012年轮胎行业成本回落，国内替换胎需求增长明确，美国结束征收特别关税后，国内轮胎出口将出现恢复性增长。因此未来轮胎行业的盈利能力将上升，给予轮胎行业“看好”评级。