天然胶下半年上涨下跌均有驱动力

周期性的供应压力依旧存在：2005-2008年期间国家大规模增加天然胶种植面积，4年间就新增139万公顷，考虑到橡胶树的生长周期，在2012-2016年期间新植橡胶树进入割胶期，而中国需求增速已开始放缓，这直接导致天然胶从2012年开始进入供应过剩周期。

从数据上可以看出，2015年相对于2014年的割胶面积依然有所增加，这一基本面因素将会压低天然胶的价格重心，只要价格没有低到大面积砍伐老胶树的地步，全球天然胶2015年的产量相对于2014年将难有减少。

下游需求端暂时还显疲弱，仓单压力依旧存在：截止到6月30日，青岛保税区库存下降到11.63万吨，橡胶各品种库存量均有下降。具体来看，天然橡胶8.01万吨，复合胶1.44万吨，合成胶2.18万吨。

保税区库存下降快速，一是因为随着进口关税的提高，下游普遍采用随买随卖的策略生产订单，二是因为融资盘大幅减少。上期所由于国家收储导致仓单的峰值没有去年那么高，但是现在同比去年只下降了2万吨，今年的9月和11月由于上期所交割制度的规则，近期仓单的压力明显加重。

三季度行情展望：三季度开始，全球主要产胶国的产量会有所上升，新胶供应的压力将相对增加，中国海南和云南也将进入旺产季，供应端的压力不小，只能期待厄尔尼诺作用于供给端。而同时，下游虽然依旧有成品库存积压严重的问题，但是相对年初来说已经开始逐渐改善，目前的情况是现货价格相对期货抗跌性更强。

预计第三季度天然胶运行区间大概在11500-16500区间震荡，上涨的驱动在于厄尔尼诺，下跌的驱动在于实体经济继续弱势。